A globális pénzügyi piac felkészült egy lehetséges 2025-ös valutaháborúra, amelyet az a félelem vezérel, hogy Kína leértékeli a renminbit az Egyesült Államokkal szembeni kereskedelmi feszültségek fokozódására válaszul. Egy ilyen lépés különösen Ázsiában a tizenöt évvel ezelőtti devizahiteles zavarokra emlékeztető leértékelési hullámot indíthat el. Az iBanFirst elemzői azonban megkérdőjelezik ezt a konszenzust, és azt állítják, hogy a renminbi erőteljes leértékelődése valószínűtlen. Ehelyett Magyarország számára 2025-ben a legégetőbb kockázatot a költségvetési helyzet további romlása jelenti a globális kötvényhozamok emelkedése közepette, ami jelentősen befolyásolhatja az ország gazdasági stabilitását és a befektetői bizalmat.
Magasabb globális hozamok, az igazi veszély 2025-ben
A szeptemberi óriási Fed-csökkentés óta a 30 éves amerikai kötvényhozamok +40 bázisponttal emelkedtek, míg korábban 10-50 bázisponttal csökkentek. A kötvényhozamok 2024 szeptembere óta tartó emelkedése nem elsősorban Trump „reflációs” politikájának (amely a gazdasági növekedés fiskális intézkedésekkel történő ösztönzését jelenti) köszönhető, ahogy azt egyes elemzők feltételezik.
Ehelyett az emelkedés annak köszönhető, hogy a piacok már nem várnak gyors kamatcsökkentést a Fedtől, mivel a munkaerőpiac ellenállónak bizonyult. A magasabb hozamok hatással vannak a globális pénzügyi feltételekre, és világszerte növelik a hitelfelvételi költségeket.
Ezáltal a törékeny költségvetési helyzetű országok, mint például Magyarország, nagyobb befektetői ellenőrzés alá kerülnek.
A külső adósság az egyik legmagasabb a feltörekvő országokban, a GDP 151%-át éri el, ami kétszerese például Chilénél és a Cseh Köztársaságnál.
Ráadásul komoly kérdések merülnek fel a fenntarthatóságával kapcsolatban. Ilyen súlyos külső adósságteher mellett nem kell mondanunk, hogy Magyarország nagyon érzékeny a globális tőkeköltségek bármilyen emelkedésére. Pániküzemmód még nincs, de a magyar piac folyamatos pénzügyi instabilitása mindenképpen figyelmeztetés a döntéshozók számára: ideje csökkenteni az adósságot.
Véleményünk szerint 2025-ben a legnagyobb kockázatot a magyar gazdaság számára nem Trump vámpolitikája vagy az európai gazdasági növekedés lassulása jelenti, hanem a globális hozamemelkedés, amely hatással lehet az ország pénzügyi feltételeire és a befektetői bizalomra is
mondta Alin Latu, az iBanFirst romániai és magyarországi országigazgatója.
A devizapiacra gyakorolt hatás
A jó hír az, hogy a devizapiac egyelőre immunisnak tűnik a növekvő politikai kockázatokra és a költségvetési aggodalmakra. A főbb párok implikált volatilitása 2024-ben átlagosan kevesebb mint 1%.
Ami az USD/HUF és az EUR/USD párost illeti, a tőkebeáramlás most az árfolyamokat meghatározó tényező. 2024 novembere óta az amerikai pénzügyi piacokra – főként részvényekbe – beáramló tőke 140 milliárd dollárra ugrott. Ugyanakkor az európai piacokról mintegy 14 milliárd dollár távozott.
A befektetők a magasabb hozam és az alacsonyabb kockázat miatt az amerikai részvénypiacot részesítik előnyben, ami az USD árfolyamát felfelé hajtja.
A dollár jelenleg 9%-kal túlértékelt a főbb társaival szemben és 2025 nagy részében e szint közelében maradhat.
Az USD/HUF keresztárfolyama 2024 januárja óta 12%-kal emelkedett. Az elemzők további emelkedési potenciált látnak, és 2025 közepére 420-as célt tűztek ki. Az EUR/HUF árfolyam szintén emelkedésre számít, 2025 közepére 425-ös célt tűzve ki.
Az EUR/USD esetében az elemzők 2025 elejére 1,0350-es mélypontot jósolnak, majd az év hátralévő részében 1,05 és 1,10 között stabilizálódik. Az erős dollárkörnyezet várhatóan továbbra is fennmarad.
